億萬富翁雷·達裡奧 (Ray Dalio) 創辦人 對沖基金 它是世界上最大的，以很多東西而聞名，但最重要的是它的傑作“氣泡指示器”。它基於六個問題，有助於確定我們是否處於不可持續的高價格環境中，並在去年初給美國股市敲響了警鐘。那麼讓我們再檢查一下，看看那個氣泡是否仍然完好無損......
雷·達裡奧的六個問題是什麼？❓
1) 相對於本益比或每股盈餘等傳統基本估值指標，股價有多高？
目前，這個測量值大致是平均值。近期美股大跌後，目前50年來的比例為110%。
2) 價格折扣是否不可持續？ ️
這涉及評估股票跑贏債券所需的企業獲利成長水準。過去兩年，隨著債券殖利率的上升，這項指標有所上升，提高了股票回報的門檻，目前美國股票的回報率為 60%。也就是說，股票的折現獲利成長有點高，這點在美國軟體產業更為明顯。
3) 最近有多少新投資者進入市場？
大量的新進者，尤其是被快速上漲的價格所吸引的小投資者，往往令人大開眼界。隨著散戶湧入大肆炒作的股票，這項指標在 90 年飆升至 2020% 以上。但最近，市場零售活動已回落至新冠疫情爆發前的平均水準。
4) 整體而言，投資人情緒有多正面？
如果你過於樂觀，許多投資者可能已經投入了他們擁有的一切，這意味著他們更有可能成為賣家而不是買家。現在情況並非如此。市場情緒非常消極，達到了我們在網路泡沫崩潰最嚴重時期看到的水平。
5) 投資是否採用高槓桿融資？
嚴重依賴保證金（借錢）或選擇權等槓桿產品的買家更容易在經濟低迷時期被迫出售。從目前情況來看，美國市場整體表現良好，此指標為 50%。
6) 公司是否在投資自己的未來？
企業在設備和工廠等方面的支出可以揭示股市的樂觀情緒是否已經影響了實體經濟，從而對需求成長產生了潛在的不切實際（且代價高昂）的預期。該指標目前為 40%，或略低於平均水平，可能是受到持續供應鏈問題的影響。
那麼，氣泡指標顯示了什麼？
下圖顯示了過去 110 年應用於美國股市的綜合泡沫衡量標準，並以百分比表示。簡而言之， 讀數越高，此指標越暗示股市泡沫。目前美股下跌40%。這表明我們不再處於泡沫之中。
美國股市泡沫指標處於第 40 個百分位數 資料來源：Bridgewater Associates
既然泡沫已經破滅，是不是又到了回歸的時候了？
如果沒有水晶球的幫助，很難對這個問題給出明確的答案，但短期的答案可能是：不。讓我們看看…雖然市場逆轉已經很明顯，但與歷史相比，未來獲利成長的折扣仍然較高，尤其是在人們認為經濟衰退即將來臨的情況下。此外，從某些指標來看，美國股市的估值仍然有點高估。
歷史表明，一旦開始破裂，泡沫往往會過度修正下行趨勢，即拋售量超過基本面所顯示的水平，而不是簡單地以更「正常」的價格穩定下來。這種過度修正可能是一個漫長的過程，因為氣泡通常需要一段時間才能完全鬆弛。此前，1929 年泡沫為兩年，而 90 年代末互聯網泡沫為一年。換句話說，股票不再處於泡沫末期這一事實並不意味著它們已經處於泡沫末期。現在買不錯。歷史表明，還會有更多的負面影響。歷史不會重演，但往往會押韻… 馬克·吐溫